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宏观数据继续下滑 股指短期易跌难涨

  国家统计局最新公布的宏观经济数据继续维持下滑态势,外资流入放缓,大盘成交量大幅下滑维持低位,投资者情绪低迷,融资融券余额再次掉头下降,市场趋于谨慎。目前股指正处在一定区域内横盘整理,同时上方存在一个跳空缺口的压力,我们预计大盘后市易跌难涨,以区间震荡为主。

  一、宏观经济数据分析

  目前经济仍处于一个偏弱的态势之中,未来经济仍然承压,最新公布的经济数据延续之前的下行态势,下面就对最新公布的各项宏观数据进行一个分析。

  图1:制造业PMI指数 图2:制造业PMI分项数据

数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯 11月份官方制造业PMI指数继续延续下滑态势。11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50%,10月份PMI指数为50.2%,较上月回落了0.2个百分点,同时目前已经处于荣枯线的临界点。PMI通常作为经济的先行指标,预示着我国未来经济仍有下行的压力。

  数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯 11月份官方制造业PMI指数继续延续下滑态势。11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50%,10月份PMI指数为50.2%,较上月回落了0.2个百分点,同时目前已经处于荣枯线的临界点。PMI通常作为经济的先行指标,预示着我国未来经济仍有下行的压力。

  生产方面有所下滑,11月份生产指数由上月52.0%下降至51.9%,下降了0.1个百分点,连续三个月维持下跌状态,但仍处于景气区间,表明制造业生产保持扩张,只是增速有所放慢。需求下滑,进口与出口仍处于50%荣枯线下方。从细分项数据来看,需求方面,11月新订单指数为50.4%,较前值下降了0.4个百分点,但仍位于50%的荣枯线之上,表明制造业市场需求扩张步伐有所减缓;其中11月份新出口订单指数为47.0%,已经连续六个月低于荣枯线的水平,较10月份上涨了0.1个百分点;11月份进口指数为47.1%,较前值下降了0.5个百分点;从数据来看,目前内需与外需均滑落至荣枯线的下方,其主要原因我们认为主要还是受到中美贸易摩擦的影响,某种程度上给经济造成了一定的压力。

图3:各月累计主营业务收入与利润总额同比增速
数据来源:徽商期货研究所,国家统计局网站
数据来源:徽商期货研究所,国家统计局网站

  1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长13.6%,增速比1-9月份放缓1.1个百分点,连续四个月维持下滑态势。1-10月份,规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长9.3%,前值9.4%,也是持续下滑。企业盈利能力是支撑股市上涨的核心因素之一,而企业盈利的回落一定程度上抑制了投资者的信心。

  图4:固定资产投资完成额累计同比 图5:社会消费品零售总额当月同比

数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯
数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯

  10月份固定资产投资完成额累计同比为5.7%,较前值上涨了0.3个百分点,虽然固定资产投资数据稍微好转,但是其依旧处于一个非常低的水平。1-10月份,房地产开发企业土地购置面积同比增长15.3%,增速比1-9月份降低了0.4个百分点;1-10月份,商品房销售面积同比增长2.2%,增速比1-9月份降低0.7个百分点;商品房销售额增长12.5%,增速较前值降低0.8个百分点。消费数据再次下滑,房地产开发企业土地购置面积增速和商品房销售面积及销售额增速来看,房地产的表现也不佳,政府明确提出“坚决遏制房价上涨”,未来房地产投资将会继续承压。消费市场继续回落,2018年10月份,社会消费品零售总额同比名义增长8.6%,较前值下降了0.6个百分点。

  二、G20峰会期间投资者更趋谨慎

  2018年二十国集团(G20)领导人峰会目前正在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行,全球关注焦点继续紧跟贸易战动向,预计近期投资者更趋谨慎。从逻辑上来看,中美贸易达成实质性协议可能性不大,从 11 月初中美最高领导人通话以来,双方关于贸易问题的分歧不仅没有减少甚至有增加的趋势,主要体现在:(1)APEC 会议上中美在贸易问题上分歧较大,致 APEC 会议首次没有发布联合声明;(2)世贸组织会议上双方矛盾加深;(3)美方对中国部分高技术关键领域限制技术出口;(4)11月22日,美国更新“301 调查”,认为中方在贸易问题、工业补贴、转移技术上在年初以后变本加厉,另外从双方态度看,中美态度均偏强硬,美方诉求在于降低关税、减少工业补贴、不要求美方企业转移技术、限制中方风投投资美国创新型企业等,从国内部分行业的发展情况看,并不具备大幅开放的基础。

  三、资金面分析

  图6:两市融资融券余额(亿元)

宏观数据继续下滑 股指短期易跌难涨

  数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯 从两市公布的融资融券数据来看,依然是处于下降的状态,反映出投资者情绪萎靡。截至11月29日,两市融资余额报7647.53亿元,目前两市融资余额维持在8000亿元以下的低水平,前期出现短暂的回升后,又再次回落,并且有继续下降的趋势。从上图也可以明显的看出两市融资余额持续下降,融券余额持续上升,表现出投资者的信心仍不是很足。在海外的不确定因素、宏观经济数据下滑、G20峰会增加市场不确定性以及刺激政策的见效时间与力度等等仍将限制投资者的风险偏好。

  图7:沪股通已用额度 图8:深股通已用额度

数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯 外资方面,陆股通近期流入的状态相比较前期明显速度放缓。外资一直以来都较为力挺A股,他们更加看好A股的长期价值,这也符合他们的价值投资理念。而最近外资流入放缓从另一个层面来看,无疑对A股是一个不好的现象。

  数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯 外资方面,陆股通近期流入的状态相比较前期明显速度放缓。外资一直以来都较为力挺A股,他们更加看好A股的长期价值,这也符合他们的价值投资理念。而最近外资流入放缓从另一个层面来看,无疑对A股是一个不好的现象。

  四、总结与展望

  站在当前时点来看,海外因素仍存在较大的不确定性,进而对市场形成持续的压制,叠加近期公布的多项宏观经济指标表现不佳的影响,目前市场信心仍然不足。短期来看,目前市场关注点在贸易摩擦、美联储加息、股权质押风险、及债券违约的情况。市场在短期内正进入低成交、低波动、长期分化的状态,预计后市易跌难涨。

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